Január 8-án a Pénzügyminisztérium és az Állami Adóhivatal bejelentése soha nem látott sokkot okozott az e-cigaretta iparágban.
A bejelentés tömör és közvetlen volt: 2026. április 1-től megszűnik a fotovoltaikus termékek és az elektronikus cigaretta export áfa-visszatérítése.
Csupán két éven belül ez a második alkalom, hogy az e-cigaretta-ipar az exportadó-visszatérítési politikájának kiigazításával szembesül. 2024. január 1-jén az e-cigaretta visszatérítési mértéke már 13%-ról egységes mértékre csökkent. Ezúttal hard reset.
A bejelentést követően nagyot zuhant a Smoore International (06969.HK), a világ legnagyobb elektronikus cigaretta-eszközöket gyártó cégének árfolyama. Több mint 4%-ot esett a nap egy pontján, és 3,64%-kal 16,42 HK$-on zárt, ami új mélypontot jelent az időszakra.
Egy vezető e-cigaretta cég egyik vezetője egyenesen kijelentette a médiának: "Ez negatív tényező az egész iparágra nézve, és óriási hatással van az exportra."
Ez azonban csak a kezdet.
Nullára csökkentett exportadó-visszatérítés: vége a politikai osztaléknak
Az exportadó-visszatérítések egykor jelentős lökést jelentettek a kínai feldolgozóipar globalizációjához.
Ez a politikai kiigazítás különösen érzékeny az e-cigaretta iparra. Az exportadó-visszatérítési politika kiigazítása közvetlenül növeli az ágazat vállalatainak költségeit.
13%-os áfakulcs mellett az adó-visszatérítés megszűnése mintegy 11,5%-os exportköltség-növekedésnek felel meg. Az e-cigaretta OEM-ek számára, amelyek haszonkulcsa már így is csekély, és éles a verseny, ez szinte elviselhetetlen terhet jelent.
A politikai jelzés azonban sokkal jelentősebb, mint a költségadatok. Az e-cigaretta, valamint a fotovoltaik is beletartoznak a beállítás hatálya alá. Ez a két látszólag független iparág ugyanazt a címkét viseli: a „Made in China” kulcsfontosságú iparág és az exportbevételek egyik fő mozgatórugója.
A Pénzügyminisztérium Adópolitikai Főosztályának illetékese kifejtette, hogy a kiigazítás célja "az exportadó-visszatérítési politika szerkezetének optimalizálása és a külkereskedelem kiegyensúlyozott fejlődésének elősegítése". Az iparági szakértők azonban általában úgy vélik, hogy ezzel véget ért az e-cigarettaipar „különleges bánásmódja” korszaka, és az e-cigaretta a politikailag támogatott „kedvenc” termékből „felnőtt” termékké válik, amelynek önállóan kell járnia.
Még érdekesebb az időzítés. Mindössze két nappal a bejelentés előtt a *Lianhe Zaobao* szingapúri újság arról számolt be, hogy egy guangdong-i tényfeltáró útja során a vezető kifejezetten követelte "az import aktív bővítését, valamint az import és export kiegyensúlyozott fejlődésének előmozdítását". Ezt a kijelentést a külföldi média úgy értelmezte, mint Kína vonakodik kereskedelmi többletének a végtelenségig bővítésére, hogy ne fokozza a súrlódásokat fő kereskedelmi partnereivel.
Ebben a makrogazdasági összefüggésben az olyan termékekre vonatkozó exportadó-visszatérítések törlése, mint az e-cigaretta, Kína újabb konkrét intézkedésének tekinthető külkereskedelmi szerkezetének proaktív kiigazítására és a nemzetközi kereskedelem egyensúlyának megteremtésére.
Az e-cigarettaipar, amely régóta élvezi a politikai hasznot, most kénytelen elviselni a politikai változás által okozott növekvő fájdalmakat.
Megkezdődik a tőkekivonás a határidő előtt
A tőkepiac mindig gyorsabban reagál a vártnál, és néhány ügyes befektető már elkezdte kivonulni az e-cigaretta szektorból.
Január 12-én a Shunhao Co., Ltd. (002565.SZ) bejelentette, hogy eladja leányvállalata, a Shanghai Luxin Electronic Technology Co., Ltd. saját tőkéjének 60%-át. A közlemény óvatosan kijelentette, hogy a tranzakció "csekély hatással lehet a társaság nettó nyereségére", de azt is elismerte, hogy az információk közzétételére vonatkozó szabályozás "kiválthatja".
A Shanghai Luxin Electronic nem egy ismeretlen entitás. Az Aiqicha információi szerint a cég jelentős részvényese több engedéllyel rendelkező e-cigaretta cégnek, mint például a Meizhonglian és a Luxinfeng Technology. Anyavállalata, a Shunhao Co., Ltd. volt az egyik első A-részvényen jegyzett társaság, amely belép az e-cigaretta üzletágba, és akkoriban az "első e-cigaretta részvénynek" számított.
A Shunhao Co., Ltd. bejelentése nagy feltűnést keltett az iparágban. Egy befektetési szakember ezt elemezte: „Ez nem egyszerű üzleti kiigazítás, hanem stratégiai visszavonulás. „Az e-cigaretta szektor divatos termékből forró témává vált.”
Az elektronikus cigaretta tőkepiaci történetének áttekintése olyan, mint egy hullámvasúton.
2021 elején, amikor a szabályozási politikák világosabbá váltak, az e-cigaretta-iparban az IPO-k fellendülése volt tapasztalható. A Smoore International piaci kapitalizációja rövid időre meghaladta a 500 000 millió hongkongi dollárt, így a hongkongi tőzsde sztárcégévé vált; Az RLX Technology (Ultra-Core Technology) 145,92%-ot emelkedett az első kereskedési napon a NYSE-n, és elérte a 45 800 millió USA dolláros piaci kapitalizációt.
Ez a fellendülés azonban rövid életű volt. 2022 márciusában hivatalosan is megjelent az "Elektronikus cigaretták adminisztrációjáról szóló szabályzat" és az "Elektronikus cigarettákra vonatkozó nemzeti kötelező szabványok", amelyek a szigorúbb szabályozás korszakát nyitották meg a hazai piacon. Ezt követően az amerikai FDA szigorúbb szabályozása és a világ számos országának óvatosabb hozzáállása az e-cigarettákkal szemben elhomályosította az iparág kilátásait.
2023-ra az e-cigaretta cégek részvényeinek árfolyama a felére csökkent.
A Shunhao Co., Ltd. távozása csak a kezdet lehet. Egy iparági elemző azt jósolta: "Jövőre több tőzsdén jegyzett társaság is megválik e-cigaretta üzletágától. Ez nem azért van, mert az e-cigarettának nincs piaca, hanem azért, mert a játékszabályok teljesen megváltoztak."
Nemzetközi elnyomás: A megfelelési háború a 337. szakasz vizsgálatai mögött
Ahogy a nemzeti politikák szigorodtak, nemzetközi offenzíva zajlott.
2026. január 13-án a Reynolds Tobacco Inc. a 337. szakasz szerinti vizsgálati kérelmet nyújtott be az Egyesült Államok Nemzetközi Kereskedelmi Bizottságához (ITC), amelyben vizsgálatot kért az AqiMira International, annak Elf Bar és Geek Bar márkái, valamint kilenc amerikai forgalmazó tekintetében.
A Reynolds Tobacco vádjai meggyőzőek: tisztességtelen verseny az ízesített e-cigaretta tiltott területeken történő árusításával, az eladások állami katalógustörvények szerinti nyilvántartásba vételének elmulasztása, valamint az állami és helyi jövedéki adók különféle módokon történő kijátszása, ezzel sértve Vuse terméke piaci pozícióját.
Ez nem egy egyszerű kereskedelmi verseny, hanem egy aprólékosan megtervezett jogi támadás.
A 337. szakasz szerinti vizsgálat az "amerikai piac kapujaként" ismert. Amint az ITC szabálysértést észlel, általános kizárási végzést adhat ki, amely megtiltja a kapcsolódó termékek amerikai piacra való belépését. Az amerikai piactól függő kínai e-cigaretta cégek számára ez katasztrófát jelent.
Az AqiMira International tipikus példája a kínai e-cigaretta cégek nemzetközi terjeszkedésének. Elf Bar eldobható elektronikus cigarettája széles ízválasztékával és megfizethető árával gyorsan meghódította az amerikai piacot, és az egyik legnépszerűbb márkává vált.
Ez a siker azonban problémákat is hozott. A Reynolds Tobacco kérelmében kijelentette, hogy az Elf Bar és más termékek "tisztességtelen versenyelőnyre tesznek szert a szabályozások megkerülésével", ami gyakori probléma, amellyel sok kínai e-cigaretta cég szembesül a globális piacra lépésük során.
Az e-cigarettaiparban széleskörű tapasztalattal rendelkező jogász a következőket elemezte: "A 337. szakasz szerinti vizsgálat veszélye az, hogy nem csak egy vállalatra összpontosul, hanem az egész iparágat érintheti egy általános kizárási határozat révén.
"Ha bebizonyosodik, hogy Aiqiji megsértette az előírásokat, akkor a hasonló modelleket használó kínai e-cigarettagyártó cégek kiszorulhatnak az Egyesült Államok piacáról."
Még aggasztóbb, hogy ez még csak a kezdet. Ahogy az országok szigorítják az e-cigarettára vonatkozó szabályozásaikat, a hasonló megfelelési kihívások növekedni fognak. Az EU TPD-irányelve, az Egyesült Királyság e-cigaretta szabályozása, az ausztrál vényköteles gyógyszerkezelési modell... minden piacnak megvannak a maga szabályai, és ezek megszegésének költsége növekszik.
A növekvő fájdalmak után: Új túlélési szabályok az e-cigaretta számára
A nemzeti és nemzetközi piacok kettős nyomásával szembesülve az elektronikus cigarettaipar példátlan helyzettel néz szembe. A válság azonban lehetőségeket is teremt.
A Smoore International bejelentette, hogy a vállalat "aktívan reagál a politikai változásokra, és technológiai innovációval és költségoptimalizálással javítja versenyképességét". Ez jelezheti a jövőt az e-cigaretta cégek számára: a szakpolitikai osztalékra és az alacsony költségű előnyökre való támaszkodásról a valódi technológiai innovációra és az előírásoknak megfelelő működésre kell áttérni.
Egy iparági szakértő megjegyezte: "Az e-cigarettaipar mélyreható kínálati reformon megy keresztül. Azok a vállalatok, amelyek kizárólag az árháborúkra támaszkodnak és figyelmen kívül hagyják a megfelelést, megszűnnek, míg azok, amelyek a K+F-re koncentrálnak és megfelelnek az előírásoknak, nagyobb piaci részesedést szereznek."
Valójában a szigorodó politika is modernizációra kényszeríti az ipart. Az elektronikus cigarettákra vonatkozó kínai nemzeti szabványok már szigorú előírásokat határoztak meg a termékek összetevőire, nikotintartalmára, adalékanyagaira stb. Azok a termékek, amelyek megfelelnek a nemzeti szabványoknak, nagyobb valószínűséggel felelnek meg a nemzetközi piacok követelményeinek exportáláskor.
A befektetők számára az e-cigaretta ipar befektetési logikája is változik. A rövid távú arbitrázs korszaka véget ért, és a hosszú távú értékbefektetések általánossá váltak. A kulcsfontosságú technológiákkal, jól fejlett ellátási láncokkal és erős szabályozási megfelelőségi képességekkel rendelkező cégek rövid távon nehézségekbe ütközhetnek, hosszú távon azonban az ágazat szerkezetátalakításában jeleskednek majd.
Következtetés
Az elektronikus cigarettaipar válaszút előtt áll.
Balra a régi módszer: egy modell, amely a politikai osztalékon, az alacsony költségű terjeszkedésen és a féktelen növekedésen alapul. Ez az út egykor sok vállalatot gyorsan gazdaggá tett, most azonban nehézségekkel jár.
Jobb oldalon egy új út húzódik: a technológiai innováció, a megfelelő működés és a kifinomult irányítás által vezérelt modell. Ez az út nehezebb, nagyobb befektetést és türelmet igényel, de ez lehet az egyetlen út a fenntartható jövő felé.
Exportadó-visszatérítések törlése, tőkemenekülés, nemzetközi elnyomó intézkedések... a kezdeti nehézségek, amelyek ebből a fontos intézkedéssorozatból adódnak, az az ár, amelyet az elektronikus cigarettaiparnak fizetnie kell a növekedéséért.
Az egyik iparági veterán így panaszkodott: „Fáj, de el kell viselnünk.” „Ez egy elkerülhetetlen út az ipar számára, hogy kinőjön serdülőkorából.”
Talán csak akkor láthatjuk, ha kialszik a dagály, ki úszott meztelenül; Csak akkor fogjuk látni, hogy ki az igazán versenyképes.
Az elektronikus cigaretták története még korántsem ért véget; Egyszerűen át lett írva. Azok a cégek, amelyek elviselik a kezdeti nehézségeket és alkalmazkodnak az új szabályokhoz, végül megtalálják a helyüket az átalakulásban.
Hiszen a legsötétebb éjszaka után jön a legfényesebb hajnal.